Masalah ekonomi China dapat menyebar secara global. Begini caranya.

Risiko kebijakan tersebut meningkat karena Beijing berpegang pada pendekatan stimulus yang lebih bertarget dan bertahap bahkan ketika pemulihan yang mengecewakan dari tiga tahun pembatasan Covid yang keras terhambat oleh sentimen konsumen, bisnis yang sakit, dan sektor real estat yang sedang berjuang. Pengangguran kaum muda mencapai rekor tertinggi 21% pada bulan Juni, dan kekecewaan dalam rangkaian data bulan Juli, termasuk penurunan harga real estat yang berkelanjutan di kota-kota besar.

Pasar real estat yang goyah menciptakan riaknya sendiri dengan pengembang Evergrande mengajukan kebangkrutan AS, dan Country Garden, pengembang real estat yang lolos dari gejolak sektor ini ketika pembuat kebijakan mengempiskan gelembung perumahan mereka, kehilangan pembayaran obligasi. masalah memukul perbankan bayangan, Para investor mengaku tidak menerima pembayaran dari produk investasi yang dikelola Zhongrong International Trust.

Meskipun investor mencari langkah-langkah berbasis luas yang telah digunakan China di masa lalu, stimulus yang kuat seperti itu mungkin tidak akan datang karena China beralih dari memprioritaskan pertumbuhan ekonomi menjadi mengatasi masalah jangka panjang seperti beban utang yang berat, populasi yang menua, dan fokus. pada keamanan nasional. . Dan membangun kemandirian dalam teknologi kritis saat ketegangan geopolitik berkobar, kata Shahrzad Rehman, profesor keuangan dan bisnis internasional di Universitas George Washington.

Pemimpin China Xi Jinping berfokus pada meredakan risiko keuangan dari beban utang yang menumpuk di neraca pemerintah daerah, memicu keengganannya untuk kembali ke stimulus infrastruktur yang dipicu utang atau langkah-langkah yang menggelembungkan kembali gelembung properti. Pembuat kebijakan juga khawatir tentang pemotongan suku bunga secara berlebihan dan memicu devaluasi yang tidak teratur, terutama karena mereka telah melakukan intervensi untuk memoderasi penurunan renminbi terhadap dolar.

Mengingat kendala kebijakan, banyak ekonom melihat China menuju versi pendaratan keras, berpotensi kehilangan perkiraan pertumbuhan ekonomi yang sudah rendah tahun ini “sekitar 5%”. Ekonom di Capital Economics melihat risiko resesi – pertumbuhan kurang dari 3% dalam kasus China – dan memperkirakan pertumbuhan paruh kedua rata-rata hanya 3%, dan itu hanya jika Beijing meningkatkan stimulus.

“Semakin lama ini berlangsung, semakin sulit untuk menghidupkan kembali kepercayaan konsumen dan bisnis,” kata Philip Wall, kepala penelitian global di firma manajemen aset Rayliant. “Dengan tidak adanya stimulus yang lebih spesifik, itu hanya akan menjadi lebih buruk.”

Yang terburuk tidak baik untuk pertumbuhan global. Awal musim panas ini, Dana Moneter Internasional memperingatkan bahwa masalah yang memuncak di China dapat membahayakan perkiraan pertumbuhan global sebesar 3,5% untuk tahun ini dan tahun depan. Eropa dan pasar penghasil komoditas baru, seperti Brasil dan Indonesia, yang sangat bergantung pada ekspor ke China sangat rentan. Tetapi hanya 8% dari ekspor AS yang pergi ke China. Selain itu, kekuatan sektor konsumen dan jasa AS baru-baru ini juga memberikan penyangga.

Akan ada akibatnya. Itu memiliki perusahaan multinasional besar seperti Caterpillar (CAT) dan DuPont Sudah diperingatkan tentang kerentanan dari China. Mereka memperingatkan rasa sakit, menyoroti kerentanan Caterpillar dan DuPont (DD). Jika konsumen dan bisnis di China mengurangi pengeluaran lebih lanjut, perusahaan seperti Apple (AAPL) dan Nvidia juga akan melakukannya

(NVDA) mungkin juga berada di bawah tekanan.

China telah memangkas suku bunga utamanya dua kali dalam tiga bulan terakhir dan para ekonom mengharapkan lebih banyak pemotongan, yang kemungkinan akan memberi tekanan pada yuan dan mendukung dolar. Dolar yang kuat ini dapat merugikan eksportir AS di sela-sela. Sementara masalah ekonomi China sendiri tidak mungkin membatalkan pendaratan lunak untuk Amerika Serikat melalui saluran ekonomi tradisional, para ekonom memperingatkan bahwa Amerika Serikat tidak jelas. Karena negara-negara lain yang sangat bergantung pada China melihat pesanan yang lebih lemah, permintaan mereka untuk barang-barang AS mungkin melambat – secara tidak langsung memengaruhi perusahaan-perusahaan AS.

Tapi pukulan yang bisa datang dari pergeseran sentimen investor dan aksi jual di pasar global yang mengkhawatirkan para ahli strategi jika China tidak segera menangani ekonomi. Ketika mata uang China anjlok dan pasar real estate terakhir menderita pada tahun 2015, indeks S&P 500 turun 20%, menurut ahli strategi BCA Arthur Bodagian, yang melihat dampak untuk saham AS bahkan jika masalah China tidak merusak soft landing.

“itu Data dari China sangat kabur Jadi ketika Anda melihat sesuatu, Anda tidak yakin apakah itu hanya puncak gunung es. Jika ada tiga atau empat [stories about big Chinese companies under pressure]pasar akan menghubungkan titik-titik tersebut dan mengatakan ini lebih buruk dari yang kami kira dan menetapkan harga ulang, bahkan di AS,” kata Claudio Irigoyen, Bank of America
‘S

Kepala ekonomi global, yang mengatakan menjual saham dapat menurunkan permintaan konsumen A.S. “Dapatkah A.S. terus berkembang saat China menurun? Tidak.”

Pada akhirnya, ahli strategi dan ekonom mengharapkan China mengambil tindakan yang lebih berani. Ini dapat mencakup peningkatan pengeluaran untuk infrastruktur, meskipun tidak pada tingkat yang terlihat dari krisis sebelumnya, atau langkah-langkah yang lebih simbolis untuk memberi lampu hijau kepada usaha kecil untuk berinvestasi. Mereka juga dapat menemukan cara baru untuk memberi insentif kepada rumah tangga China agar terjun ke dalam tabungan yang telah mereka hentikan, mungkin dengan mengurangi pembatasan uang muka lebih jauh.

Tetapi pembuat kebijakan China mungkin menunggu lebih banyak berita buruk, seperti penurunan tajam harga properti atau aktivitas ekonomi yang jauh lebih lemah dari perkiraan pada kuartal ketiga, sebelum mengeluarkan alat yang lebih besar.

“Beijing akan memainkan peran penting dalam menghidupkan kembali optimisme dan membuat China membelanjakan dan berinvestasi lagi, dan semakin dini hal itu terjadi, semakin baik prognosis untuk menghindari hard landing,” kata Wall.

Dan sementara hard landing saja mungkin tidak cukup untuk merusak peluang soft landing, ahli strategi menunjukkan bahwa ada faktor lain yang berperan. Stimulus fiskal besar-besaran menutupi dampak dari apa yang dilakukan Fed. Kami masih belum melihat dampak penuh dari The Fed. Apa yang terjadi di China akan mendorong sekrup lain ke dalam komponen ekonomi AS yang paling lemah, kata David Rosenberg, pendiri dan presiden Rosenberg Research & Associates: manufaktur.

Perlambatan China juga menarik perbandingan dengan dekade deflasi Jepang yang hilang. Meskipun terlalu dini untuk menempatkan China di jalur ini, pandangan bahwa angin deflasi dari China dapat mengimbangi beberapa tekanan inflasi yang terus-menerus di AS dapat menghidupkan kembali ekspektasi bahwa Federal Reserve dapat bergerak lebih cepat untuk memangkas suku bunga.

Satu catatan peringatan: Sementara resesi China dapat menekan harga komoditas, tantangan bagi Fed adalah tekanan upah yang stabil di sektor jasa. Untuk itu untuk dikurangi, kesengsaraan ekonomi China harus mengguncang konsumen Amerika – yang mungkin terjadi jika kelesuan ekonomi China menjadi sangat buruk sehingga cukup membuat investor gelisah untuk memicu aksi jual global.

Menulis ke Reshma Kapadia di [email protected]