Indonesia | Ada pemulihan ekonomi yang sedang berlangsung dan sektor-sektor telah pulih, tetapi risiko penurunan tetap ada

Crédito y Caución (Atradios) | Dalam masa jabatan keduanya, Presiden Joko Widodo terus membahas reformasi ekonomi, seperti peningkatan infrastruktur untuk mendukung sektor manufaktur dan ekonomi digital, reformasi pasar tenaga kerja, dan aturan investasi asing. Namun, beberapa elemen kunci dari agenda politiknya tetap diperdebatkan karena kepentingan pribadi. Sementara Widodo mendapat dukungan luas di DPR, berbagai kelompok politik di pemerintahannya membuat pembuatan kebijakan penting menjadi sulit. Konsesi kebijakan dan penunjukan kabinet harus menjaga koalisi yang longgar hingga pemilihan presiden berikutnya, yang dijadwalkan pada Februari 2024. Menurut konstitusi, presiden hanya dapat berkuasa selama dua periode, yang berarti Widodo tidak akan mampu. Berlari lagi.

Mencabut penutupan sejak akhir 2021

Dibandingkan dengan negara tetangganya, pemerintah Indonesia tertinggal dalam mengambil langkah-langkah komprehensif untuk menahan penyebaran virus corona pada tahun 2020 dan 2021, kemungkinan karena kekhawatiran tentang konsekuensi negatif bagi perekonomian. Hanya pembatasan longgar pada kegiatan sosial yang diterapkan di seluruh nusantara sepanjang tahun 2020 dan paruh pertama tahun 2021. Pada bulan Juni dan Juli 2021, kasus virus corona meningkat tajam, meningkat menjadi 55.000 kasus harian baru pada pertengahan Juli. Negara ini menjadi salah satu negara dengan tingkat kasus virus corona tertinggi di Asia Tenggara. Akhirnya, tindakan penguncian yang lebih ketat diberlakukan pada Juli 2021, di Jawa, Bali, dan bagian lain negara itu. Langkah-langkah penguncian dicabut lagi pada akhir 2021 dan awal 2022, dan pandemi sebagian besar telah terkendali sejak saat itu. Peluncuran vaksin mendapatkan momentum pada kuartal ketiga tahun 2021, dengan sekitar 62% dari populasi divaksinasi penuh pada akhir Juni 2022. Namun, kemungkinan akan memakan waktu lebih lama untuk meluncurkan dosis booster. Sekitar 60% dari populasi diperkirakan akan menerima dosis booster pada akhir tahun 2023.

Pemulihan ekonomi yang kuat sejauh ini

Pada tahun 2020, PDB Indonesia menyusut sebesar 2,1%, yang merupakan kontraksi kecil dibandingkan dengan banyak negara lain. Hal ini sebagian disebabkan oleh fakta bahwa ekonomi Indonesia agak tertutup (ekspor hanya menyumbang sekitar 20% dari PDB, yang membuat negara ini tidak terlalu rentan terhadap kontraksi perdagangan global dibandingkan beberapa negara Asia Tenggara lainnya). Ekonomi pulih sebesar 3,7% pada tahun 2021, terutama didukung oleh peningkatan ekspor sebesar 24%, karena permintaan komoditas global yang kuat. Sementara konsumsi pemerintah meningkat sebesar 4%, dengan pertumbuhan sebesar 2%, pemulihan konsumsi swasta tetap tertahan. Pada kuartal pertama tahun 2022, PDB Indonesia tumbuh 5% year-on-year, didorong oleh peningkatan kuat dalam konsumsi rumah tangga, investasi dan ekspor. Pengeluaran rumah tangga telah mendapat manfaat dari pencabutan pembatasan pandemi dan peningkatan vaksinasi. Ekspor tumbuh didukung oleh permintaan yang kuat dan harga komoditas global yang lebih tinggi, seperti batu bara, minyak sawit, dan nikel. Kami memperkirakan ekonomi akan tumbuh sebesar 5,7% setiap tahun pada tahun 2022 dan 2023. Tahun ini kami memperkirakan konsumsi swasta dan investasi masing-masing akan meningkat sebesar 6% dan 7,5%. Keduanya merupakan pendorong utama pertumbuhan di tahun-tahun sebelum pandemi. Produksi industri harus tumbuh lebih dari 6% dan ekspor harus terus meningkat sebesar 4,5%.

Inflasi harga konsumen merupakan masalah yang telah meningkatkan tekanan inflasi sejak awal 2022. Dan dampak perang di Ukraina, tingginya harga komoditas global untuk pangan dan bahan bakar tetap menjadi masalah yang dapat mendorong kenaikan harga konsumen di Indonesia, sehingga mengganggu daya beli rumah tangga. Sejauh ini, pemerintah telah merespon dengan meningkatkan subsidi bahan bakar dan intervensi harga minyak goreng. Pada April/Mei 2022, pemerintah memberlakukan larangan ekspor produk minyak sawit mentah dan olahan selama tiga minggu, setelah berbulan-bulan kekurangan minyak goreng dalam negeri. Kelangkaan telah menyebabkan kenaikan tajam harga bahan pokok, dan berdampak signifikan pada harga pangan secara keseluruhan di dalam negeri.

Perkiraan kenaikan suku bunga pada paruh kedua tahun 2022

Untuk menopang perekonomian selama pandemi, bank sentral Indonesia telah memangkas suku bunga acuan sebesar 150 basis poin secara total sejak awal 2020, menjadi 3,5%. Pada Juni 2022, angka tersebut tidak berubah, setelah angka inflasi 3,55% di bulan Mei, dan tetap dalam kisaran target Bank Indonesia antara 2% hingga 4%. Namun, kami memperkirakan suku bunga akan naik dalam beberapa bulan mendatang, karena inflasi harga konsumen diperkirakan akan meningkat menjadi 5,3% tahun ini, kenaikan tercepat sejak 2015. Alasan lain adalah kekhawatiran tentang stabilitas rupee dan arus keluar modal, setelah AS. makan. The Fed telah menaikkan suku bunga sejak Maret. Menyempitnya perbedaan suku bunga riil antara Indonesia dan AS telah menekan nilai tukar rupiah terhadap dolar AS.

Langkah-langkah fiskal untuk mendukung perekonomian

Pemerintah Indonesia telah menghapus batasan defisit anggaran konstitusional sebesar 3% dari PDB untuk periode 2020-2022 dan telah menerapkan langkah-langkah stimulus yang signifikan untuk mendukung perekonomian pada puncak pandemi. Langkah-langkah kunci untuk mendukung perekonomian sejauh ini termasuk peningkatan pengeluaran untuk perawatan kesehatan, langkah-langkah perlindungan sosial, pemotongan pajak perusahaan, restrukturisasi kredit, pinjaman khusus untuk usaha kecil dan menengah, dan hibah tunai kepada orang miskin dan pekerja di sektor informal ( sekitar 70 juta penduduk Indonesia, 270 juta penduduk bekerja di sektor informal), dan perluasan proyek sektor publik. Pengeluaran besar tersebut mengakibatkan defisit fiskal sebesar 6,2% dari PDB pada tahun 2020 dan 4,6% dari PDB pada tahun 2021. Pada tahun 2022, defisit fiskal diperkirakan akan sedikit berkurang karena pertumbuhan ekonomi yang tinggi, menjadi 4,2% dari PDB Produk domestik bruto. Utang publik akan naik menjadi 46% dari PDB (35% dari PDB pada 2019). Pada tingkat ini, keuangan pemerintah Indonesia tetap terkendali, juga karena defisit anggaran tahunan sebelum pandemi rendah. Namun, pemungutan pajak yang masih rendah, subsidi, dan inefisiensi dalam pembayaran anggaran pemerintah tetap menjadi masalah.

Meningkatkan tingkat ekspektasi kinerja untuk beberapa industri utama

Karena pemulihan ekonomi mendukung pertumbuhan dan pemulihan di beberapa sektor utama, kami baru-baru ini memperbarui kinerja bisnis dan status risiko kredit di beberapa industri. Sementara kami meningkatkan TIK dari “cukup” menjadi “buruk”, harga mobil, logam/baja, pertambangan, dan jasa naik dari “lemah” menjadi “cukup” (lihat grafik di atas). ICT telah berkinerja baik selama pandemi, dengan banyak perusahaan mempercepat proyek transformasi digital mereka. Sektor ini sangat diuntungkan dari ledakan pekerjaan jarak jauh dan e-learning. Non-pembayaran rendah di industri. Kami berharap produksi TIK tumbuh sebesar 8% setiap tahun pada tahun 2022 dan 2023. Mobil mendapat manfaat dari insentif pajak yang telah mendorong penjualan mobil. Selain itu, konsumen mulai berinvestasi lagi pada suku cadang mobil seperti ban. Kami memperkirakan produksi mobil akan tumbuh sekitar 10% setiap tahun pada tahun 2022 dan 2023. Produksi logam dan baja diperkirakan akan tumbuh lebih dari 10% pada tahun 2022. Pertumbuhan ini terutama disebabkan oleh permintaan yang kuat dari industri konstruksi, yang diperkirakan akan tumbuh sekitar 12% Tahun ini. Baik pemerintah (proyek infrastruktur) dan sektor swasta telah memulai kembali proyek konstruksi mereka sejak paruh kedua tahun 2021. Pendapatan pertambangan meningkat karena kenaikan harga komoditas saat ini, yang telah mendorong lebih banyak investasi di sektor ekstraksi dan pengolahan mineral . Namun, meskipun harga jual baru-baru ini meningkat, kinerja sektor pertambangan batu bara masih bergejolak. Karena tindakan penguncian dan pembatasan perjalanan, banyak sektor jasa Indonesia yang sangat menderita, terutama yang terkait dengan pariwisata seperti hotel, restoran, bar, acara hiburan dan budaya, agen perjalanan, dan operator tur. Produksi hotel dan restoran menyusut 10% pada tahun 2020. Dengan pencabutan pembatasan dan pemulihan pariwisata, sektor ini seharusnya tumbuh sebesar 8% setiap tahun pada tahun 2022 dan 2023.

Masih ada banyak risiko penurunan pada prospek

Ada risiko penurunan untuk pemantulan terus menerus. Itu adalah kenaikan harga pangan dan energi dan gangguan berkelanjutan dalam rantai pasokan yang disebabkan oleh kejatuhan ekonomi akibat perang di Ukraina. Masalah potensial lainnya adalah perlambatan ekonomi Tiongkok yang ditandai karena penguncian lebih lanjut, yang dapat memengaruhi ekspor komoditas. Selain itu, pengetatan kebijakan moneter global yang berlebihan, khususnya di Amerika Serikat, dapat berdampak negatif terhadap perekonomian dan nilai tukar Indonesia.

Kerentanan struktural terhadap guncangan eksternal tetap ada

Tingkat utang luar negeri Indonesia dalam hal PDB tampaknya dapat dikelola (37% dari PDB pada tahun 2022). Utang luar negeri terkait ekspor barang dan jasa turun dari 216% di tahun 2020 menjadi 167% di tahun 2021, karena pertumbuhan ekspor yang kuat. Namun, posisi eksternal Indonesia tetap lemah, karena ketergantungan yang tinggi pada investasi portofolio untuk membiayai defisit transaksi berjalan yang terus berlanjut, aset asing yang agak rendah dan struktur kredit utang luar negeri yang tidak menguntungkan (hampir 85% dari kreditur swasta). Investor asing memiliki lebih dari 30% obligasi pemerintah Indonesia, yang merupakan bagian yang lebih besar dibandingkan dengan rekan-rekan regional mereka. Hal ini membuat perekonomian rentan terhadap penurunan tajam aliran modal ke pasar negara berkembang, misalnya akibat pengetatan moneter yang lebih tajam di Amerika Serikat. Dalam skenario seperti itu, perusahaan Indonesia yang meminjam dalam mata uang asing tanpa melakukan lindung nilai terhadap risiko mata uang mungkin memiliki masalah dengan kewajiban utang mereka, terutama jika rupiah terdepresiasi tajam terhadap dolar AS. Investor asing memiliki sekitar sepertiga dari pembiayaan utang perusahaan. Namun, harus dikatakan bahwa kerentanan Indonesia terhadap pergeseran sentimen investor dimitigasi oleh kebijakan moneter yang sehat, sektor perbankan yang tangguh, dan fakta bahwa sebagian besar ULN publik bersifat jangka panjang.