‘Kehancuran teknologi’ terlihat seperti ledakan gelembung dot-com lainnya

Pada titik apa kemerosotan saham teknologi AS berhenti dianggap sebagai “kehancuran teknis” yang berfokus terutama pada perusahaan yang paling spekulatif dan menjadi kehancuran dotcom 2.0?

Kombinasi bank sentral yang semakin hawkish dan invasi Rusia ke Ukraina telah merugikan pasar saham tahun ini. MSCI All-Country World Index sekarang turun 12 persen pada tahun 2022. Namun, seperti yang sering terjadi, indeks utama kehilangan cerita yang lebih menarik di bawahnya.

Rasa sakit itu terutama terkonsentrasi di saham teknologi AS. Meskipun rebound hangat selama seminggu terakhir, Nasdaq Composite sudah turun hampir 20 persen pada tahun 2022. Dalam dolar, pasar teknologi-berat sekarang telah kehilangan lebih dari $5 triliun nilainya sejak puncak November – lebih dari The Nasdaq Index Loses Dolar melalui disintegrasi penuh gelembung dotcom pada tahun 2000-02.

Ya, indeksnya jauh lebih besar akhir-akhir ini, tetapi skala kehancuran kekayaan — dan betapa menyakitkannya bagi banyak investor — adalah nyata dan bisa dibilang kurang dihargai, karena ketahanan relatif dari teknologi besar mengaburkan tingkat kerusakan.

Hampir dua pertiga dari 3.000 lebih anggota Nasdaq turun setidaknya 25 persen dari tertinggi 52 minggu mereka, menurut angka dari Andrew Lapthorne dari Société Générale. Hampir 43 persen telah kehilangan lebih dari setengah nilainya, dan hampir seperlima telah jatuh menjadi lebih dari 75 persen — persentase terburuk sejak krisis keuangan. $ 5,15 triliun yang telah menguap dari Nasdaq dalam beberapa pekan terakhir seperti seluruh pasar saham Inggris menjadi “poof”.

Dalam banyak kasus, penurunan ini dimulai pada tahun lalu dan sangat keras pada saham teknologi yang spekulatif dan seringkali tidak menguntungkan. Ini awalnya mendorong banyak analis dan investor untuk mengabaikan penurunan sebagai “kehancuran teknis tertentu” yang disebabkan oleh potensi pengetatan kebijakan moneter dan imbal hasil obligasi yang lebih tinggi.

Suku bunga memiliki efek yang hampir mekanis pada jumlah investor yang menilai apa yang disebut saham pertumbuhan. Semakin menguntungkan perusahaan, semakin negatif dampak kenaikan harga terhadap valuasi. Bagi perusahaan yang menyimpan mimpi lebih dari arus kas, 2022 telah menjadi mimpi buruk. Bagi mereka yang dalam beberapa tahun terakhir telah mengolok-olok ekses di pasar, itu terasa seperti pembenaran yang bagus.

Selain dari kehancuran pasar Meta setelah hasil Facebook mengecewakan investor, peringkat hierarki teknologi yang lebih tinggi lebih baik daripada Nasdaq yang lebih luas. Berlawanan dengan metrik bola mata untuk gelembung dotcom, uang yang dihasilkan industri teknologi selama dekade terakhir bukanlah fatamorgana. Perasaan sekarang telah memburuk ke titik yang menggoda untuk berpikir bahwa gilirannya telah tiba. Manajer dana yang disurvei oleh Bank of America sekarang ‘underweight’ saham teknologi untuk pertama kalinya sejak Desember 2008.

Namun, tidak ada yang berlindung di Big Tech harus membodohi diri sendiri. Terlalu dini untuk mengumumkan akhir dari jalur teknis saat ini. Goldman Sachs baru-baru ini memperkirakan bahwa jika Fed memutuskan untuk mengetatkan kebijakan moneter secara agresif untuk mengekang inflasi, Nasdaq bisa turun lagi 17 persen.

Lebih jauh, slide Meta 2022 adalah contoh bagaimana kekerasan pasar dapat menghukum jika Big Tech mulai mengecewakan tentang fundamentalnya. Bahkan pertumbuhan yang lebih lambat dapat menyebabkan perubahan mendadak dalam sistem. Cisco adalah kisah peringatan dari gelembung besar terakhir yang meledak. Meskipun keuntungan perusahaan telah meningkat empat kali lipat sejak awal tahun 2000, sahamnya tidak pernah pulih dari puncaknya secara online.

Demikian juga, pemodal ventura atau dana lindung nilai yang telah berbondong-bondong ke tahap awal, perusahaan teknologi yang tidak terdaftar dalam beberapa tahun terakhir tidak boleh terlalu sombong tentang kurangnya volatilitas ilusi di pasar swasta.

Peringkat pribadi tidak dapat dipisahkan dari peringkat publik selamanya. Dana Hipotek Skotlandia Baillie Gifford memangkas nilai investasi swastanya sebesar 9,1 persen pada Januari. Kecuali ada kembalinya yang kuat segera, “putaran bawah” yang ditakuti – di mana perusahaan swasta mendapatkan uang baru dengan penilaian yang lebih rendah daripada siput keuangan sebelumnya – akan menjadi lebih umum.

Dan putaran investasi yang lebih lambat dan lebih hati-hati akan memengaruhi perhitungan hasil, mengurangi daya tarik modal ventura setelah satu dekade permintaan investor yang mencengangkan. Ini dapat memicu putaran umpan balik untuk putaran penurunan lebih lanjut, mengikis pengembalian dan membuat investor lebih berhati-hati.

Ini bukan kehancuran internet lain dan mungkin tidak akan pernah menjadi satu. Tapi skala kehancuran kekayaan sudah sangat besar. Gema yang lebih luas masih belum diketahui, dan bisa jadi signifikan.

[email protected]

Twitter: @robinwigg