Implikasi jebakan pendapatan menengah di Cina

Tiga dekade lalu, hasil ekonomi tahunan China adalah sekitar $433 miliar dalam dolar saat ini, membuat ekonominya kira-kira sebesar Austria atau Afrika Selatan saat ini.

Sekarang menjadi ekonomi terbesar di dunia – dengan PDB dolar saat ini sebesar $17,7 triliun – dan di era pasca krisis keuangan, dengan mudah menjadi kontributor tunggal terbesar pertumbuhan PDB global.

Antara awal 2010 dan akhir 2020, ekonomi Tiongkok tumbuh sekitar $11,6 triliun dalam dolar saat ini. Ini setara dengan menambahkan sekitar enam setengah orang Rusia, atau sekitar empat orang Inggris atau India, atau sekitar tiga orang Jerman, atau lebih dari dua orang Jepang, atau lebih dari 50 orang Yunani. Ini seperti menambahkan Indonesia setiap tahun selama satu dekade.

Mari kita kesampingkan pertengkaran tentang keakuratan data ekonomi China menggunakan dolar saat ini, dll. Tujuan dari numberwang ini adalah untuk menunjukkan bahwa China jelas telah menjadi mesin utama pertumbuhan ekonomi global selama lebih dari satu dekade terakhir.

Mengapa kita mengulanginya lagi? Ya, kami menulis beberapa minggu yang lalu tentang laporan Pasal IV IMF tentang China. FT Alphaville kemudian bercakap-cakap dengan Sonali Jain-Chandra, kepala misi IMF di China, untuk menggali lebih dalam beberapa masalah (seperti penipuan yang terjadi di pasar real estat) dan melihat apa yang harus kita pikirkan. Itu tidak selalu menjadi berita utama.

Kesimpulan terbesar kami adalah bahwa IMF menjadi lebih suram tentang prospek pertumbuhan jangka panjang China, setelah menurunkan perkiraan 2024-28 sebesar lebih dari satu poin persentasemelambat menjadi hanya 3,4 persen pada tahun 2028. Berikut grafik yang menunjukkan yang terbaru Peramalan Berbeda dengan yang dibuat oleh IMF di masa lalu Laporan pasal IV Satu tahun yang lalu, dan yang lainnya dari tahun 2021.

Seperti yang ditunjukkan Jain-Chandra, beberapa di antaranya tidak dapat dihindari. Tapi itu juga merupakan konsekuensi dari pilihan kebijakan – dan dengan kebijakan yang tepat, perlambatan dapat dimitigasi. Inilah pandangannya:

“Dengan ekonomi China yang mendekati batasnya, wajar jika pertumbuhan melambat dari 8-10 persen yang telah kita lihat dalam beberapa dekade terakhir. Jadi perlambatan tidak dapat dihindari, tetapi itu tidak berarti pertumbuhan yang lebih tinggi dari perkiraan tidak dapat dicapai. Memang, analisis kami menunjukkan bahwa China memiliki potensi untuk tumbuh lebih cepat daripada proyeksi jangka menengah kami saat ini jika mengadopsi serangkaian reformasi komprehensif yang bertujuan untuk meningkatkan produktivitas dan mengatasi penurunan angkatan kerja.”

memisahkan “Masalah yang dipilihSebuah laporan yang diterbitkan setelah Pasal IV memberi lebih banyak daging pada tulang. Masalah utama sudah diketahui. Populasi yang menua dengan cepat berarti angkatan kerja akan tumbuh jauh lebih lambat di tahun-tahun mendatang, dan pertumbuhan produktivitas telah turun tajam karena keuntungan mudah dari investasi dalam teknologi dan keterampilan sebagian besar terwujud.

Namun ada beberapa isu khusus yang semakin membebani potensi ekonomi China, menurut Dana Moneter Internasional:

Apa yang unik dalam kasus Cina adalah tekanan tambahan dari hasil yang semakin menurun ke pertumbuhan yang didorong oleh investasi, di mana investasi yang berlebihan – didorong oleh rekor tabungan domestik – telah diarahkan ke badan usaha milik negara yang relatif kurang produktif, seperti real estat, yang kurang meningkatkan pertumbuhan dalam jangka panjang, dan untuk meningkatkan stok modal publik China yang relatif besar. Pola investasi di Cina ini telah mempercepat penurunan produktivitas secara keseluruhan, dan dengan demikian potensi pertumbuhan.

Pada dasarnya, tampaknya China kini telah menemukan dirinya di dunia klasik Perangkap pendapatan menengahsebuah istilah yang diciptakan oleh Bank Dunia pada tahun 2006 untuk menggambarkan fenomena ekonomi berkembang yang tidak tampak nyata.

Di satu sisi, semua negara yang berhasil keluar dari middle income trap ada di Asia: Korea Selatan, Taiwan, Hong Kong, dan Singapura, misalnya. Di sisi lain, lingkungan ekonomi global saat ini secara fundamental berbeda hari ini. Globalisasi, misalnya, semakin memudar.

Jika ekonomi China terus menurun, akibatnya akan terjadi. . . Tidak hebat.

Menurut data Bank Dunia—melalui database FRED dari Federal Reserve Bank of St. Louis—Tiongkok menyumbang lebih dari satu dolar dari setiap tiga dolar pertumbuhan ekonomi pada 2010-2020. Anda mungkin dapat mengklaim banyak kredit limpahan, berkat pengaruh yang merugikan di negara-negara seperti Brasil dan Australia. Apa yang bisa menggantikannya? Anggap saja kita tetap skeptis bahwa India akan membuktikan jawabannya.

Dana Moneter Internasional bukan satu-satunya lembaga yang peduli dengan dampak global dari penyimpangan sekuler pertumbuhan China. Oktober lalu, FTAV menyoroti bagaimana BlackRock Investment Institute juga tidak memperhatikan prospek jangka panjang China dan apa artinya bagi seluruh dunia.

Sementara pelonggaran penguncian virus corona telah meningkatkan prospek ekonomi jangka pendek China, Alex Brazier dari BlackRock dan Serena Jiang yakin tingkat pertumbuhan potensial China dapat turun menjadi 3 persen pada akhir kontrak.

Di masa lalu, ketika negara menghadapi penurunan, mereka masih dapat mengandalkan konsumen dan perusahaan China untuk membeli mobil, bahan kimia, mesin, dan bahan bakar mereka — bahkan ketika konsumen rumahan mengencangkan ikat pinggang mereka. Mereka dapat mengandalkan China untuk terus memasok mereka dengan produk murah yang melimpah karena pertumbuhan populasi pekerja China yang cepat telah memungkinkan mereka untuk menjaga biaya produksi tetap rendah. Tidak lagi. Resesi sekarang menjulang di AS, Inggris dan Eropa. Tapi kali ini, China tidak akan datang menyelamatkannya atau orang lain.

Sekarang tampaknya AS dan Eropa dapat bertahan dari resesi (x’d finger). Tetapi dampak jangka panjang dari perlambatan pertumbuhan China masih bisa sangat besar.